2011年8月16日星期二

華為認養的雲端概念股(萬寶周刊925期) http://myblog.marbo.com.tw/dan/Post/76899

◎莊正賢
科納光電技術本位,國際上具寡占地位,即將第一上市
中 國大陸從世界工廠轉為世界市場後,除了食衣住行的內需商機外,就連電子業也瀰漫了濃濃的中國味,除了過去大家耳熟能詳的聯想、海爾概念股外,現在最新的勢 力就是華為概念股,這次在7月19號隨著中國大陸商務部副部長蔣耀平率領的採購團來台,就對國內廠商包括鴻海(2317)、百一(6152)等簽定700 億的訂購合約,身為全球採購部門負責人的副總裁吳昆紅更表示今年對台採購總金額可望達到1100 億,較去年成長1成。
由於華為並未掛牌,所以 在台灣知名度並不高,但是在技術方面的領先是無庸置疑的,加上又充分掌握中國內需市場,市占率一日千里,歐美大廠北電網路早已申請破產保護,思科最近才大 幅裁員,而華為目前僅次於合併後的阿爾卡特朗訊(alcatel-lucent),取得坐二望一的地位。
尤其在雲端應用日漸普及以及配合中國三 網合一的政策,中國網通勢力將更加抬頭,國內雖然也有部分網通廠可以雨露均霑,但多半是接毛利率較低的STB、 Wimax等毛利低的產品,又是個競爭激烈的紅海市場,真正能掌握技術層次的,只有即將在8月掛牌,以生產光波選擇器為主的科納光通(4948)。

光通訊結合雲端 正要開始起飛
出 身於大陸的董事長袁海驥博士,原本在矽谷從事無縫LCD的研發,但由於LCD產業講究的是資本密集,以研發為主的型態相對不被重視,所以在2000 年.COM 的網路風潮下,趁著光通訊一片欣欣向榮,毅然決然在自家車庫成立了科納光通,等到半年後陸續有產品開始問世後,便開始引進創投資金,其中包括台灣的智融創 投,還有以三位台灣人為主的創投,也與台灣展開了不解之緣。所以當初在選擇掛牌地點的時候,放棄了本益比相對較高的美國NASDAQ以及中國市場,而選擇 來台第一上市,除了這層情感因素外,也看好台灣電子的群聚效應。
回想公司草創初期幾乎都是在研發練功的階段,直到五年後,剛好美國第二大的電信 服務商Verizon,由於原來主要業務長途話費受到手機衝擊而收入銳減,所以積極切入IP TV的視頻市場,率先採用公司的解決方案,於是業績就從2006年開始高速成長,隔年更開始大幅接單,營運出現三級跳,無奈不久就遇到金融風暴,客戶只好 縮減支出因應,但是塞翁失馬焉知非福,公司反而更確立以亞洲市場為主的新方向,甚至還在蘇州設廠,果然從去年開始得到豐碩的成果。目前在亞洲銷售比重已經 高達7 成,客戶尤其又以中國網通雙強:華為及中興為主。
但他也特別解釋,目前雖然是出貨給亞洲的網通廠,但背後還是歐美系統業者的訂單,因為公司的產品屬於最高端的科技,中國大陸目前仍停留在光纖的基礎通路上,但他相信在三網合一徹底落實後,中國的需求將以倍數成長。

三網合一打通中國光纖任督二脈
對 於目前中國三網合一略顯牛步的狀況,他認為歐美各國由於都是資本主義掛帥,所以電信業者當然會有贏者通吃的狀況,在中國因為當中利益關係盤根錯節,加上廣 電也有意識形態的控制,增加了整合的複雜性,但他相信最後還是以中國電信、中國聯通、中國移動將是最後的勝利者,畢竟整個計畫的資本投入真的太大,只有這 三家有能力提供全盤的解決方案,而使用光纖更是勢在必行。
他把光電轉換的傳輸模式比喻做高速公路的交流道,而公司產品最大的作用,就等於是公路 上的指揮系統,過去的系統是只要哪裡塞車,就採取人力排除,十分耗能耗時。應付目前中國大概只有跑1G、 5G的傳輸量,還勉為可以應付。但等到未來變成10G甚至到40G 的傳輸量時,不但傳輸會天天塞車,更有嚴重的耗能問題,所以只要當網路傳輸達到40G的門檻,自然就會採用科納的解決方案,因為效率更高而且還能省下一半 的電費,十分輕鬆地就可以把當初比較貴的購置成本給賺回來了。所以他信心滿滿的表示,在中國未來三網合一的架構下,不但不會缺席,而且還將占最重要的位 置。

技術領先產業具寡占地位
董事長對於這個產業的前景非常樂觀,因為在雲端的趨勢下,全世 界對網路速度以及用量只會有增無減,所以更需要更多的機台,但因為技術層次太高,從最上游的IC到最後的成品,幾乎都要一手包辦,所以國際上幾乎只有三家 大廠吃下整個市場。產品認證時間又長,而且不只下游系統廠商要認證,最終端的電信產商也要一樣,要花很長的時間才能確定認證,雖然曠日費時,不過也因此只 要一經認證通過後,幾乎不會更換廠商,更成為公司的競爭優勢。
參見附圖可以發現,最大的JDSU與FINIASR市占率都在3成以上,而科納目 前以2成左右的市占率緊追在後,比較起自己與另外兩家的不同,他也很有自信的說省電、低耗能就是自己的優勢。同時我們還可以注意到,在下游的光纖系統商已 經出現巨大的轉變,公司最大的客戶華為,目前以23%的市占率躍居第一,阿爾卡特朗訊則以17.8%退居第二,而中興則以9.2位居第三,可以看出中國勢 力已經後來居上,而公司目前比較另外兩家同業,已經出現先手優勢,加上董事長本身就是土生土長的中國人,更有人不親土親的優勢,未來想像空間十分龐大。
翻 開公司的財報,因為產品難度極高,毛利率高達50%以上,所以只要營收起來,獲利就自然水漲船高,去年開始就已經大賺6.08元,直逼2007年的營運高 峰,今年再接再厲第1季就賺了2.89元,全年預估將可輕鬆賺一個股本以上,目前公司承銷價130元,以公司的成長性以及技術能力來看,實在是高貴卻不 貴,值得大家注意。

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